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　　本文源自：期货日报

　　2024年，铝价底部复古平台抬升。岁首受好意思联储降息拖延影响，宏不雅情态复古偏弱，国内春节长假前后供需两弱，铝价快速下行至18500元/吨复古线；随后在好意思联储降息预期偏乐不雅、好意思国经济数据精致、国内消耗刺激计策捏续向好，以及铝市基本面年后复古冉冉转强的情况下，多头资金运行主导市集，铝价随后强力拉升至年内高点22000元/吨隔壁。

　　然则铝价处在年内高点位置时卑劣消耗显著停滞，海表里库存蕴蓄，铝价冲高收长上影后投入长达一个季度的下落通谈。三季度好意思国经济数据进展欠安，国内计策利多捏续开释但落地成果不足预期，市集对人人经济零落充满担忧，情态共振下铝价下行至19200元/吨隔壁，已跌至电解铝坐褥十足资本平均线以下。在中枢资本抬升的牵引以及四季度传统旺季的消耗预期提振下，铝价再度走强试探22000元/吨前高，此后宏不雅面有特朗普政云尔台刺激好意思元强势运行，特朗普发言示意对华出口纳税，内需市集消耗出路存不细目性，铝价再度回落到20500元/吨隔壁保捏低位颤动盘整。

　　供应端：电解铝中枢资本抬升

　　国内铝土矿对外依存度高达55%，主要入口开头国为几内亚及澳大利亚。2024年12月10日，几内亚铝矿CIF报价达到100好意思元/吨，同比高涨42%，而澳洲铝矿CIF报价为78好意思元/吨，同比高涨50%。铝土矿资本抬升进步了氧化铝冶真金不怕火资本，结束2024年12月11日，世界氧化铝平均现货报价为5923元/吨，现货市集报价高位但涨幅较前期显著放缓。

　　国际氧化铝在优先报出高价后又马上调遣回落，12月10日最新一期国际成交氧化铝3万吨，成交价钱为680好意思元/吨FOB西澳，较前期东澳氧化铝成交价750好意思元/吨FOB下降了70好意思元/吨，降幅显著。氧化铝入口赔本窗口快速竖立，但从氧化铝口岸库存依旧去化的情况来看，入口补充仍旧有限。当今氧化铝现货报价虽有松动但仍在历史高位，氧化铝供应偏紧复古高价，带动电解铝冶真金不怕火中枢坐褥资本上行。

图为氧化铝入口盈亏（单元：元/吨）

　　据市集调研，中国电解铝行业即时表面坐褥总资本（含税）约为21100元/吨，电解铝即时利润赔本接近800元/吨，当今电解铝厂家因坐褥资本高企赔本比例已超越30%。

　　结束2024年11月底，我国电解铝建成产能4528.85万吨，运行产能4393万吨，产能哄骗率为97.59%。电解铝供给已接近4400万吨，在电解铝产能4550万吨天花板约束下，后续电解铝产能提增空间荒谬有限，部分地区电解铝产能因高资本难以承受及电力约束等身分有减产考试，但对全体电解铝开产产能影响不大，电解铝保捏高产，但更多王人转化为铝水不落地径直铸棒、铸合金，相对可交割铸锭消化压力较轻。

　　需求端：年内难有超预期进展

　　结束2024年10月底，电解铝低级产物卑劣开工率情况显著分化，铝杆铝板带箔开工率逾越往年同时水平，铝型材开工率进展不足预期，传统用铝消耗疲软，电力基建、新动力消耗提供复古。年内低级铝成品出口情况进展较好，11月未铸造铝材出口数目环比增多15.3%，同比增多36.6%，主要原因为特朗普新政府示意将更新对华关税计策的内容。另外，国内发布《对于调遣出口退税计策公告》，取消铜铝材产物出口退税。11月出现了抢出语气候，投入12月，电解铝社会库存去化节拍显著放缓，类似左近跨年淡季消耗，铝市需求在投入农历新年前难有超预期进展。

图为电解铝社会库存（单元：吨）

　　空洞以上分析，咱们以为，从供应端来看，铝土矿、氧化铝现货报价抬升电解铝冶真金不怕火坐褥中枢资本，资本端给以铝价强复古，电解铝开产产能接近天花板增量难以期待，但供应仍保捏高位，铝水比例提增可交割铸锭压力不大。从需求端来看，11月抢出口显著，淡季消耗之下12月铝锭社库低位或出现蕴蓄，铝市需求在投入农历新年前难有超预期进展。短期铝价或受需求拖累偏弱颤动，试验下方空间有限，中始终来看，铝价重点在中枢资本抬升的牵引下已完成上移，价钱下方看到19800~20000元/吨一线复古，上方空间需要恭候后续需求消耗预期昂首后提供引导。（作家单元：广州期货）

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